本文为@THUBA_DAO研报大赛参赛作品，部分内容与数据为4月底更新，可能已发生变化。作者：@harry_xymeng

Bittensor是我第一个深入研究的crypto项目，对其他发币项目甚至AI coin项目没有做过深入分析和横向对比，因此对交易并没有太多看法，本人也没有持有TAO或以任何形式做空。本文主要讨论项目基本面，不构成投资建议。

一、Summary

Bittensor的使命是成为去中心化的AI marketplace，讲述了AI民主化、打破垄断的宏大叙事，但实际来看，作为其项目核心的32个子网，本质上只是32个竞赛平台，只不过以TAO作为任务奖励。部分子网任务意义较弱；矿工评价标准naive，且被少数验证者掌控；TAO代币筹码高度集中，且子网升级前代币的获得方式及流向不明。Bittensor币价随AI hype有较大涨幅，可以看作是AI marketplace的先行者尝试，但在机制设计上仍存在较多值得改进地方。

从币价复盘可以看到TAO币价主要有两波上涨。第一波是10月2日Bittensor开启子网机制后，币价在12月初已上涨5倍；第二波是1月下旬，叠加BTC牛市与AI+crypto版块情绪，有了第二波近4倍的上涨。

TAO的暴涨是多重因素的叠加，包括1）AI hype与加密牛市的大背景；2）项目拥有技术叙事，有所谓若干年技术积淀；3）团队善于叙事，描绘了宏大的去中心化AI愿景，并积极在Twitter、Discord上运营社区。

投资观点：

1、交易上目前倾向于看空，但仍需考虑如下因素：

• 基本面：TAO背后的项目Bittensor目前有诸多问题，但不排除此后项目方向发生变化，或机制进行完善。此外建议关注Bittensor BIT001 Dynamic TAO提案，目前在Discord社区中有热烈讨论，如果成功实施可能成为TAO币价催化剂；
• 对项目质疑的传播：Eric Wall在3月31日发布的质疑贴目前浏览量已将近200万，且有越来越多的KOL在发出质疑，声音在扩散。如果此后有影响力较大的人物看空TAO，对币价可能是重大打击；
• AI hype情绪：目前看AI炒作情绪似乎已经过了高点，正在消退；
• 项目方格局：根据分析，推测内部成员以及Polychain、Foundry等机构掌握近80%代币，且质押无锁定期，理论上随时进入市场抛售；
• 加密市场Beta
• 流动性：早期TAO不容易购买，因为Bittensor使用自己独立的基于 Substrate 的 L1 区块链，大部分主流EVM兼容钱包不能购买和持有 TAO。4月11日上币安当天割了一波散户，此后缩量下跌。目前大交易所基本都上了，也不再会有上所利好。